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§估测股票实际价值的方法（第2页）

再看当年可口可乐公司的价值是92亿美元，公司市场价值为148亿美元。

从1981至1988年，可口可乐公司的股东盈余年平均增长率为17.8%。

如果预测1988年后的10年内，该公司的股东盈余年平均增长率为15%（这个比率比前7年的年平均增长率低，所以风险应该是很小的），那么，1998年的股东盈余就会在1988年的8.28亿美元基础上增长到33.49亿美元；又假如从10年后的1999年开始，股东盈余年平均增长率下降到5%（这一预测依据就更保守了），这时候用9%的贴现率来折现，可以得出可口可乐公司1988年的实际价值在483.77亿美元。

既然是预测，上述预测数据当然是随时可以变更的。

假如1988年后的10年内，该公司的股东盈余年平均增长率只有12%，并且之后的年平均增长率仍然下降到只有5%，以9%的贴现率折算，1988年的实际价值也有381.63亿美元。

经过这样一番测算，巴菲特认为投资可口可乐公司非常值得，于是在1988年6月开始购买该股票，当时的价格大约为每股10美元。

10个月内，伯克希尔公司共投资10.23亿美元，买入9340万股可口可乐公司的股票。

到1989年末，伯克希尔公司投资于可口可乐公司股票的比例，已经史无前例地达到了全部普通股投资组合的35%。

巴菲特购买可口可乐公司的股票后，该股票在5年内的年平均上涨幅度高达18%，这样他就无法继续以低廉的价格继续买入该股票了。

巴菲特非常清楚，按照上述测算，1988年前后可口可乐公司的实际价值应该在381.63亿美元到483.77亿美元之间，而当时可口可乐公司在股票市场上的价值却仍然只有151亿美元。

这说明，该公司的股价还远远低于内在价值，仍然非常值得投资。

由此不难看出，在巴菲特眼里，所谓股价高低是相对于公司实际价值而言的，而不是股价在历史上曾经达到过什么价位。

以比实际价值更低的价格买入股票，当然就是一种理性投资行为。

当投资价格远远低于股票实际价值时，这种投资就是安全的、风险很小的。

巴菲特始终认为，股市中的交易价格和企业内在价值之间并没有太大的关系。

就可口可乐公司而言，它的内在价值主要表现在：企业现金流的预估值以适当的贴现率折算出来的现值。

【课后点评】

预测股票实际价值的方法，是以该公司未来能够取得多少股东盈余，通过一个适当的贴现率（通常是长期国债年利率），倒算出目前的内在价值来，然后与股价相比较。

当股价大大低于内在价值时，投资是安全的。